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2021年01月12日

找寻价值被低估的公司或企业，是专业投资人进行投资的第一步；而在茫茫公司海中，有一类公司，其价值最容易被低估：灰黑色产业。

很多国家的法律或公司政策规定了法人、基金不允许持有社会责任类的股票，在ESG（Environmental, Social, and Governance，环境、社会与企业管理）的概念兴起之后，许多基金都标榜自己归属于社会责任类，这也导致了被ESG排除在外的公司如石油、烟草、博弈等，其价值容易被低估；有些投资者会觉得投资这样的公司会有道德瑕疵，但如果换个积极正面的想法，身为股东才有机会去改善公司的缺点，是不？

博奕公司当然是被ESG排除在外的，不过单从投资角度来说，博弈业绝对是个好的投资目标，其中在线博弈比实体赌场更好。

#从心理学角度看赌博

赌博是会上瘾的，就像毒品、酒精和香烟，高税率、高价格或者其他代价，很难阻止成瘾者进行购买或消费；事实上，根据心理学、神经科学、基因学的研究，所有成瘾性的行为，都会以类似的方式重组人类脑内的神经回路。

人们赌博，通常有几点原因：

• 想体验风险带来的快感
  
  

觉得冒险很刺激，这是人类的本能；对未知的预期能增加肾上腺素的分泌并创造快感，我们进行玩乐和找寻有趣的新鲜事物时的感觉都是这样的。

• 逃避主义
  
  

赌博能让人暂时脱离日常生活，与毒品、酒精有类似的作用。

• 社会文化
  
  

某些国家对赌博的接受度较高，例如捷克，首都布拉格的每个街角都看得到赌场和7*24的酒吧，里面摆满了吃角子老虎机；线下或在线充斥着各种赌博广告──根据捷克政府统计，该国1千万人口中约有1%的人有赌瘾。

无论是什么原因，大部分人都以为赌博是个低风险高报酬的活动，所以为之沉迷；事实上正好相反，赔率只会对庄家有利；此外，获得胜利的期望和刺激太吸引人，让赌客们就算知道赔率低却依然沉迷其中。

有个很有趣的现象：就算赌徒赢了钱，也有高机率会将这笔横财输光，这个现象叫做「赌资效应」（House money effect），其表现是人们在轻松或意外赚了钱之后，接受风险的程度会变高。

赌资效应加上赌博容易成瘾，让博奕成为了一门好生意，而比起实体赌场，在线博弈更好──因为只要有网络，赌客就可以随时随地下注。当然，这对赌博成瘾者是坏事，但每个成年人都该为自己的选择与后果负责。

#从财务角度看赌博

前面提到，庄家永远不会设定不利于自己的赔率，无论赌徒怎么输输赢赢，从长远来看，赌徒永远是输家──稳定的长期获利，这不正是一个企业最希望达到的目标吗？

在所有在线博弈公司的资产负债表上，都有个类似预收收入（unearned revenue，尚未向购货方提供产品或劳务前及销售尚未成立前就己经收到的款项）的科目，它的名字可能是客户存款、客户余额，总之就是赌徒们存在赌博账户里的钱。在会计学上，这笔钱其实这不能算是预收收入，但因为赌资效应加上成瘾性，赌徒们通常会往赌博账户里存进更多钱而不是变现，而最终，他们只会把这些钱再次输给庄家──对庄家而言，这些收入只是时间早晚的问题罢了。

此外，在线博弈这门生意，并不会有大量的资本支出，公司需要的只是一个能稳定运作的在线博弈系统，这花不了太多钱；此外，许多赌博游戏已经存在很久了，这对投资者来说是件好事──股神巴菲特说过，「快速变动的产业对投资者是不利的」──虽然博弈公司时常会更换新游戏，但其本质和原则一直是一样的。

#未来展望

2020年新冠疫情肆虐全世界，赌客不能出门，只好在家上线赌，根据统计数据显示，2020年，在线博弈收入在总博弈收入的占比从13%提高到了19%，这让各家在线博弈企业的营收都快速成长，其中尤以行动装置（手机、平板）为大宗；赌客可以在任何时间地点下注，对在线博奕业者的优势自然是大大的。

说完好处，自然也要说说坏处：各国不稳定的博弈政策，使在线博弈的营运复杂度和成本变得越来越高，可以想见，为了达成规模经济，估计整个在线博弈行业会在几年内掀起一波整合浪潮；另外，毕竟博弈产业通常会需要取得各地政府的牌照才能营运，而各国的博弈执照取得难度越来越高，这让博弈业界很难出现后起之秀，如果想要进入博弈市场，并购老牌博弈公司可以免去申请新牌照的麻烦；并购越来越多，也意味着未来的竞争者将越来越少。

总之，无论从哪个角度看，在线博弈都会是未来数年甚至十数年的新兴产业；晚进场喝汤，早进场吃肉，Winner takes all，此理，千古不移。